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营收稳步增长利润过山车探秘PVC热稳定剂助剂生
发布时间发布时间:2021-01-08 03:33

  塑料制品在人们的生活中应用十分广泛,收纳盒、面盆、水桶、包装袋、饮料瓶等等随处可见。但也许正是因为常见,反倒使人忽略了塑料的应用价值。作为一种常用材料,塑料不仅没有你想的那么普通,反而有着大用处。

  塑料是以单体为原料,通过加聚或缩聚反应聚合而成的高分子化合物,其抗形变能力中等,介于纤维和橡胶之间,由合成树脂及填料、增塑剂、稳定剂、润滑剂、色料等添加剂组成。根据各种塑料不同的使用特性,通常将塑料分为通用塑料、工程塑料和特种塑料。

  其中,通用塑料有五大品种,即聚乙烯(PE)、聚丙烯(PP)、聚氯乙烯(PVC)、聚苯乙烯(PS)及丙烯腈、丁二烯、苯乙烯三种单体的三元共聚物(ABS)。

  PVC的主要成份是聚氯乙烯,另外加入其他成分来增强其耐热性、韧性、延展性等,是世界上产量最大、用途最为广泛的通用塑料,具有极性的碳氯键、结晶性好、强度高、阻燃,因此是建筑建材的首选。

  PVC还可以通过添加增塑剂来调节其结晶性,生产硬质、中等硬度、软质的各种制品,常见的如电线电缆、密封条、发泡墙纸、拖鞋、人造革、农用薄膜、输液袋,甚至保鲜膜等各种制品。

  近年来,随着我国大力进行基础设施建设,PVC的产销量增长速度非常快,PVC制品的应用已然无处不在。毕竟,在可以生产三维表面膜的材料中,PVC是最适合的材料。

  新三板挂牌公司佳先股份,作为PVC新型环保热稳定剂助剂生产商,7月2日已开始精选层公开发行的新股申购,我们来看下这家公司的质地如何。

  佳先股份(430489.OC)前身是蚌埠佳先化工有限公司,主要从事 PVC 新型环保热稳定剂助剂的研发、生产和销售,主要产品包括二苯甲酰甲烷(DBM)和硬脂酰苯甲酰甲烷(SBM)。

  PVC也称聚氯乙烯,是世界上产量最大的通用塑料,性能好、价格便宜、应用广泛。在PVC的生产过程中,为了防止其过早受热分解,需要加入热稳定剂。

  热稳定剂的主要类型有铅盐符合稳定剂、有机锡类稳定剂、钙锌复合稳定剂等等,其中铅盐稳定剂对环境有一定危害,已被欧盟法规禁止。虽然我国仍未出台法规禁止铅盐稳定剂的使用,但随着我国对环保的愈发重视,铅盐稳定剂被更环保的产品替代是必然的。

  佳先股份的主营产品DBM(二苯甲酰甲烷)和SBM(硬脂酰苯甲酰甲烷,高端产品,可用于食品和药品包装物的生产)均为钙锌热稳定剂的助剂,是传统铅盐稳定剂的替代升级品,具有无毒、环保的特性。

  佳先股份早在2014年便通过了欧盟REACH法规(欧盟对进入其市场的所有化学品进行预防性管理的法规),并与德国百尔罗赫等大型跨国精细化工企业保持长期合作。此外,公司的DBM 、SBM 曾先后被列入国家科技部火炬计划项目。同时,公司拥有4项发明专利,17项实用新型专利,并主持制订了DBM和SBM的产品行业标准,被认定为国家重点高新技术企业。

  佳先股份作为一家典型的化工企业,商业模式很好理解,无非是研发、生产和销售。如上图所示,公司处于PVC行业的上中游,上游企业主要为助剂原材料的生产商;下游为PVC热稳定剂生产商,也是公司的主要客户。

  为减少原材料价格波动带来的影响,公司推行生产经营分析会制度,每月召开2-3 次经营分析会,根据原油价格情况及走势、国内环保情况、供应商生产、开工情况、以及上游供应商之间竞争情况,确定按生产计划采购或集中批量采购。同时,通过向终端客户销售和向贸易商销售相结合的方式实现产品销售,从而获取收入、利润和现金流。

  2019年,佳先股份前五大供应商中有4家是DBM、SBM合成原料的生产商,且主要供应商比较稳定。与此同时,公司客户相对分散,不存在单一大客户依赖的问题,德国拜耳罗赫和艾迪科是公司合作稳定的大客户。

  2015年前,公司前五位主要客户中并没有德国拜耳罗赫的身影,可见2014年公司通过欧盟REACH法规认定帮助其打开了欧洲市场。

  2019年,公司国内销售收入9960万元,海外销售收入5530万元,海外市场的重要性不言而喻。

  如图所示,按照产品划分,2015年-2019年,佳先股份不同产品的收入占比虽有一定波动,但总体稳定在DBM八成、SBM两成。按销售地区划分,2015-2019年出口销售所占比例呈下降趋势,或许与国内需求增加及国际贸易摩擦有关。2020年受新冠疫情影响,预估公司出口占比或将继续下降。

  从财务视角来看,近五年公司营收稳步增长,但利润与营收却并非同向变动。如上图所示,2015年公司收入同比下降11%,而利润却增长了27%;2016年公司收入几乎持平的情况下利润仍有20%的增长;而在2017年,公司收入同比增长15%,利润却大幅下降,并在2018年触底反弹。

  逐鹿君查阅公司历年年报后发现,公司2018年总利润中有2,563.39万元为股息收益;2017年受人民币升值影响,汇兑损失560.88万元,且股息收入同比减少24.86%,造成利润大幅减少。由此可见,公司业绩受外汇市场波动影响较大,主营业务能产生多少利润并不稳定。

  根据中国氯碱工业协会数据,近年来我国PVC行业产量及表观消费量均呈稳定上升趋势、发展势头良好。下游需求的增长有利于佳先股份的产品销售。

  我国PVC下游消费结构中管材、型材占比超五成,可见PVC对房地产具有较大依赖性。根据2019年房地产业发展情况来看,虽然2020年上半年新冠疫情对房产销售造成了一定不利影响,但随着疫情得到有效控制,今年房地产销售额仍将是增长的,对PVC的需求也将同步加大。

  另外,数据显示近年来PVC行业进出口波动较大,2017-2019年呈现进出口双降的趋势。这一点也反映了国际贸易的不确定性,对于外销占比较大的佳先股份来说,需要考虑如何在国际贸易的波动中找到保持业务稳定发展的办法。

  佳先股份此次精选层公开发行募集的资金将主要用于退市进园项目、研发中心建设和补流偿贷。此前有媒体报道佳先股份在排污方面的管控力度不够,曾受到当地市民投诉及有关部门处罚,退市进园项目或许有利于公司在此方面做进一步提升,减轻化工生产对当地环境造成的不利影响。

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